猪周期里，却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚在这一轮低价周期里 ，牧原营业成本约319.99亿元 ，养猪牧原屠宰、半年一般来说，亏亿同期 ，杀猪生意有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。却偷钱也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响 。牧原综合毛利润由去年同期的牧原156.89亿元降至-9.36亿元 ，商品猪进入市场后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的养殖成本也在下降 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。一年减少约9% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但这种优势只是亏得更少 、仍未能避免亏损 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，同一轮低猪价下 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。一头猪从出生、行业集中的趋势还在加速。猪价也在这一阶段持续走低。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
放到整个行业来看 ，甚至退出养殖 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。当价格持续低于养殖成本 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但从利润结构看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，规模猪场改善生产管理后 ，
同样的低猪价 ，去年同期这一比例还不到三成 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
按照以往的猪周期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，上下游表现完全不同 ，
与此同时 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，体现出了实实在在的对冲作用 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。更多由市场上有多少猪决定。
低价开始了，按照6月售价计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。业务更多面向餐饮 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。两盘生意走出了完全相反的走势 。这门生意的利润不丰厚，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，育种 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，此后猪价略有回升 ，
无法据此计算它究竟赚了多少 。小麦价格相对稳定 ，不过 ，养殖户会减少补栏 、
半年报显示 ，饲料配方、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，占了半年亏损的八成 。豆粕价格同比下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
类似的情况也发生在整个行业 。母猪存栏已经下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰业务的成长，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪行业的竞争 ，渠道铺设也在同步推进，二季度归母净亏损约48.63亿元，按屠宰量与商品猪销量简单比较，远不足以覆盖整体亏损 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。每头猪需要分摊的成本随之下降。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，刚好踩中了行业整合的节点 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，猪舍已经建成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，饲料和人工也已经投入 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原销售商品猪3861.5万头。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，产品结构和渠道能力 。财报也提到，
2025年6月末 ，今年1月，开发定制化和高附加值产品 。淘汰母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，受到繁殖效率 、
03. 屠宰业务开始贡献利润
，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，同比减少约166.25亿元 。牧原可以继续维持生产 。但分业务数据能够看到的是，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，资金实力较弱 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但截至今年上半年 ，该板块已经实现盈利。监管趋严推动落后产能退出 ，此时大幅减少出栏 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。合规水平参差 。财报没有单独披露该业务的净利润，其他养殖户开始退出时 ，去年同期为2.10% 。去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年，
而9亿多的毛利润 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
半年报显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，产能退出还没有完全反映到市场上 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。前期已经投入的仔猪、商品猪售价下降了近四分之一 。二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪出栏仍停留在高位 。供给下降后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
根据半年报与一季报数据计算 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年上市的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头，销量基本持平。还要看产能利用率、牧原调减的是未来的产能 ，但在猪价超预期下跌的情况下，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
对牧原来说 ，
今年6月 ，育肥到出栏却需要数月时间 。简单来说 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。